84  ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОГ И СЛЁЗЫ УСПЕХА

когда у вас имеется множество так называемых "друзей хорошей погоды", худшие времена приходится встречать одному.

В лучшие времена 1987 года я сделал $4,5 миллиона только за счет торговли собственными деньгами. Я не зарабатывал инвести­ционных вознаграждений или комиссионных. Каждый заработан­ный мной доллар — это прибыль от торговли собственными день­гами. Я оказался в числе тех, кому повезло в 1987 году сделать боль­шие деньги. Другие разорились и никогда больше не получили ни малейшего шанса что-либо изменить. Несмотря на полученную в том году прибыль, я считал, что тот крах худшее, что могло слу­читься с рынком. Понятно, что хаотическое свободное падение позволило мне заработать более миллиона доллара менее чем за минуту. Но я испугался, что крах 1987 года, выражаясь аллегориче­ски, просто убьет "гусыню, несущую золотые яйца".

Крах повлек введение надзора со стороны регулирующих орга­нов. В результате на торговлю наложили жесткие ограничения, а в конечном счете двойную торговлю на Мерк запретили. После кра­ха 8&Р-яма оказалась под самым пристальным вниманием надзи­рающих органов. Комиссия по Ценным Бумагам и Биржам (SEC) пыталась получить надзорную власть над ямой S&P, забрав ее у Комиссии по Торговле Товарными Фьючерсами (CFTC). SEC тео­ретизировала следующим образом: поскольку 8&Р-контракт осно­ван на фондовом индексе, З&Р-фьючерс должен находиться под ее контролем. Однако 8&Р-контракт — это фьючерсный контракт с наличным расчетом. Вы не можете держать 8&Р-контракт до его истечения и принять поставку акций компаний, входящих в ин­декс S&P 500. Данная проблема надзора прошла весь путь до ФРС, которая вернула ее CFTC. В конце концов, CFTC сохранила за со­бой контроль над 8&Р-контрактом, но была вынуждена колоссаль­но увеличить маржевые требования.

Перед крахом маржа по 8&Р-контрактам составляла около $1500. CFTC увеличила ее до интервала между $15 000 и $20 000, объясняя, что более высокая маржа ограничит число участников в 8&Р-яме. Это, в свою очередь, снизит волатильность рынка фью­черсов на S&P. Однако снижение числа участников означало паде­ние ликвидности, что фактически повысило волатильность. Чем больше на рынке участников, тем большее разнообразие мнений и ценовых уровней, обеспечивающих реализацию этих мнений. Это приводит к ликвидному и эффективному рынку.